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“城投信仰”不可打破,债务化解路在何方?

发布时间:2021-09-17  |  作者:信托

对城投公司的评价众说纷纭,赞之者众多,毁之者也众多。今天和大家,谈谈对当前焦灼的债务问题看法。


核心观点有四:一是地方政府必须讲信用,“逃废债”不可能!二是“城投信仰”是我国信用体系的重要支撑,破不起! 三是城投转型是个永恒的话题,城投债也是政府或有债务!四是地方政府债务问题是有“解”的,只要宏观经济政策不折腾!


第一、地方政府必须讲信用,“逃废债”不可能!4月30日中共中央政治局召开会议强调,要防范化解经济金融风险,建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。本会议是对2016年国务院印发《地方政府性债务风险应急处置预案的通知》的再次强调,敲打地方政府寻求中央兜底的思维,有助于地方政府认清本级政府责任,尽快建立健全风险预警和预防机制、应急响应、后期处置、问责等体制机制,而不是要么寻求“中央救助”,要么破罐子破摔“逃废债”。“永煤”案例已经证明,哪个区域敢“逃废债”,这区域将不仅仅面对“融资贵”,更是“融资难”。


第二、“城投信仰”是我国信用体系的重要支撑,破不起!地方政府债务压力实在是巨大,内蒙某经开区城投等发生了技术性违约,最终还是坚守住了城投信仰。让人心惊胆寒同时,中央某部委多次提出来,城投公司应该破产一批,绝不救助!我们认为,城投公司如果欠钱不还是不对的,那么之前借的钱谁花的呢?又是谁让借的呢?

按照此逻辑,城投公司一定不敢自主决策去借10亿去花掉,一定是本级人民政府有所安排布置,这就需要一分为二去看,10个亿如果配套中央要求配套的中央和地方共建项目上,可以理解;如果用于去建设贵州独山县政府形象工程就应该受到惩罚!

综上所述,城投公司只是执行者,他欠钱不还归根结底是所在本级人民政府所为,这也是我想说的:理解城投,善待城投,他们是所在城市的建设者、参与者、见证者、推动者!独山毕竟是少数,也就是说如果城投可以任意“逃废债”,那么谁最倒霉?是债权人。债权人是谁?银行、保险、证券、基金等金融机构都将陷入恐慌,都将大幅度计提亏损,一连串恶性循环随之而来,多年建立起来的信用体系必然崩塌,马云先生所说的“当铺”模式必将是今后所有金融机构主要思维模式。


第三、城投债务城投转型是个永恒的话题,城投债部分可以理解为是政府或有债务!市场化上一些机构提出可选的转型路径主要有三条,一是彻底与政府脱钩,转为市场化的国有企业,进入充分竞争的行业和领域,自主经营,优胜劣汰;二是转为公益类国有企业,主要承担当地的公共产品和服务供给,强化企业的运营能力,弱化营利功能;三是保留融资平台的身份,仅作为政府出资人代表参与基建项目,代表政府在PPP项目中行使相应的公共利益保障职能或参与分红。

我们认为,平台彻底和政府分开那是不可能的,至少在我国短时间是不现实的,除非掩耳盗铃自欺欺人,转型的能够达到“平台和政府大概算清楚账”就行了。离开政府背景的平台,评级能有现在这么高吗?金融机构还敢给授信吗?总之,城投不要总想着脱离地方政府,你飞不高的;地方政府也不要不管城投,城投形成的账务你跑不掉。


第四、地方政府债务问题是有“解”的,只要宏观经济政策不折腾!地方政府债务压力的确很大,“杠杆率”升高,主要原因如下:首先,分税制改革以来,中央和地方政府收支结构发生了较大变化,上缴中央的比例多了,地方政府前一些年有地可卖尚无压力,近些年随着经济增速放缓,加之可卖土地不足,债务压力凸显。

其次,城投平台虽面子上装出与政府划清界限样子,但实质上与政府状态依然模糊,城投公司在区域内作用已经成为“第二财政局”,其通过举借债务推动了区域经济发展,当然也由此推高了政府部门的杠杆率,虽然没有政府部门会纳入计算。上述债务快速增长,与宏观政策的不可持续性是密不可分的。


近年来,随着经济的波动,我国宏观调控政策尤其是金融监管政策也出现了多轮“松-紧”演变,政策呈波浪形变化,各监管部门之间政策协调性仍有不足,少数政策超调也进一步加大了这种波动,而地方政府债务容易在政策宽松的背景下出现快速扩张。


那么,“地方政府债务化解之路”在哪里?

贵州在通过二级市场减持“茅台”股票,镇江通过变卖存量体育馆等固定资产,山西通过与金融机构谈判压低贷款利率,海口通过较少非必要支出,综上所述都是不错的方法。另,地方政府找块地卖了去偿还是立竿见影化解债务的重要方法,协调地方金融机构加大授信是救命不违约应急的重要手段,各省财政厅拿出部分地方政府专项债务额度救助是“最后一根稻草”,我们相信地方政府化债智慧和城投公司可持续发展能力!

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