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正在疯狂收购上市公司的城投爸爸

发布时间：2024-05-01 | 作者：信托

时至今日，当我们聊到城投的时候，我们在聊什么？
还是那个集国企、金融、财政于一身的“基建钱袋子”吗？当然还是。但当我们看到近几年各地城投平台的动作之后，这一固有认知可能要有所改变了。
应对新时代的环境，不少城投平台都开始寻找新的发展方向，做出了许多尝试——有的城投平台企业通过参与产业基金运作的方式，扶植地方产业；有的城投平台在积极发展实体产业，转型产业类国企；也有的城投平台选择逐步偿还原有负债或是保持原有债务不增，计划退出历史舞台……
今天我们要讨论的，则是另一种路子，而且近年选择这一道路的城投平台，将会越来越多。
这条路就是——变身金主爸爸，控股上市公司。

城投2.0时代，上市公司很重要

据神开股份（002278.SZ）4月24日晚间披露，公司股东上海业祥投资管理有限公司（以下简称业祥投资）所持公司股份的司法拍卖于当日完成，建湖县国有资产投资管理有限公司（以下简称建湖县国资公司）以2.67亿元的出价在竞买中胜出。这意味着建湖县国资公司将取代业祥投资成为神开股份的第一大股东。这个消息又一次把城投的最新投融资动向披露在公众面前。
我们研究团队对城投平台在新形势下的职能分析后认为，未来城投平台公司控股一家甚至多家上市公司，将成为主流。

回顾历史，城投上市的案例并不多，实际上市比例约为8%，远低于产业债上市比例。对于当前有存续债的2117家城投，其中有226家实际上市，其中包括有77家城投利用子公司实现上市、54家城投直接IPO、95家城投入主上市公司（其中有5家入主了2至3个上市公司），有存续债的城投中实际上市占比约8%，直接IPO占比仅2.6%。
而在这3种上市方式中，直接入主上市公司比直接IPO或子公司IPO难度更低、时间成本更小，近年来成为城投上市转型的主要途径。
公开信息统计显示，2018年以来城投入主上市公司案例在逐年增多，这与整体政策的引导也相吻合。从纳入统计的案例来看，涉及的城投行政层级以地级市和国家级园区主体居多，且涉及平台往往资产规模较大，偿债能力也较强。此外近两年城投跨省收购入主上市公司现象更加频发， 2020及2021年城投入主的上市公司分别为21家、9家，其中跨省收购入主的为15家、6家，占比均超过半数。

城投平台收购上市为何会在近年逐渐成为转型的主要选择之一？我们将在下一篇文章中解析，敬请期待。

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