2022年4月11日，重庆市能源投资集团有限公司、重庆能投资产运营有限公司、重庆永荣矿业有限公司、重庆南桐矿业有限责任公司、重庆能投商贸有限公司、重庆能投渝新能源有限公司、重庆天府矿业有限责任公司、重庆天弘矿业有限责任公司、重庆市能源投资集团物资有限责任公司、重庆旗能电铝有限公司、重庆顺安爆破器材有限公司、重庆能投清洁能源有限公司、重庆云能发电有限公司、丰都县发电有限公司、重庆巴山水电开发有限公司、甘洛县工棚电力开发有限责任公司等16家企业，以已具备破产原因但具有重整价值及可行性为由，分别向重庆市第五中级人民法院申请破产重整，并同时提出预重整申请。
重庆市能源投资集团有限公司控股多家子公司，其中包括上市公司重庆燃气，而重庆燃气也发布相关公告。
这一消息瞬间引爆资本市场，各方都对此事表示了极大关注。要是一般企业破产重整估计也不会起什么波澜，但令人惊讶的是重庆能投出现在了这16家企业名单中！重庆市能源投资集团有限公司作为曾经的重庆“八大投”之一，是中国最早成立的一批城投公司，开创了城市基础设施投融资的“重庆模式”，这种模式后续也被全国众多城市所借鉴。所以它的破产重整，影响深远。
今天我们就来详细说说重庆能投这个事儿。
一、重庆能投实质已转化为经营性国企
1、重庆能投前身
重庆市能源投资集团有限公司（简称“重庆能投”）属于发债城投平台，由重庆市国资委100%直接控股，注册资本100亿，拥有全资、控股企业20家，公司员工4.5万人，是重庆市最大的煤炭生产企业，在2006年由原重庆煤炭（集团）有限公司、重庆市建设投资公司、重庆燃气集团有限责任公司整合组建而成，是重庆市集能源投资、开发、建设、运营、服务为一体的大型能源骨干企业。
重庆能投前面提到，是著名的重庆“八大投”之一，重庆“八大投”是重庆于2002年前后组建的、由市国资委控股的八家市级城投平台，包括重庆交投、重庆高速、重庆城投 、重庆地产、重庆能投、重庆水利、重庆水务和重庆旅投（均为当前公司简称）。重庆“八大投”是中国最早成立的一批城投公司，开创了城市基础设施投融资的“重庆模式”，这种模式后续也被全国众多城市所借鉴。
重庆能投是重庆市政府当时出资组建的唯一投资煤炭、燃气、电力等能源核心产业的专业投资公司。
2、重庆能投转型
2006年起，重庆建投合并重庆煤炭集团和重庆燃气集团，组建重庆市能源投资集团有限公司，借助电力市场化改革的机会，转型为经营性国企，专注煤电气等领域的经营投资。最终原“八大投”改组成为了“五大投”，分别是：
（1）重庆市高速公路集团有限公司；
（2）重庆市城市交通开发投资（集团）有限公司；
（3）重庆市建设投资（集团）有限公司；
（4）重庆市水务资产经营有限公司；
（5）重庆市地产集团。
再看重庆能投2021年的主营业务收入构成：
由此可见，重庆市能源投资集团有限公司已经由公益性的发债融资平台，逐步转为了追求盈利性质的产业类国有企业。
二、重庆能投破产重整是能源改革阵痛
1、重庆能投的困境
早在2021年3月份，重庆能投集团在港交所公告，公司正在经历行业结构性转型及调整，由于短期流动性问题，公司及相关子公司的在岸信用证及银行票据已出现违约。公司仍在评估相关事件是否会引发债券项下的任何交叉违约，并正在积极寻求适当的债务解决方案，以及时履行其在债券项下义务。当时重庆市能源投资集团有限公司无资金归还到期的6.85亿元银行承兑汇票和2.3亿元信用证，已形成违约。
同时，重庆能投尽管旗下有不少煤矿资源，但是资源禀赋不高。2020年底，重庆政府决定关停该市全部煤矿，对此，重庆能源集团专门制定了一份淘汰煤炭落后产能关闭退出煤矿的总体实施方案，将旗下14个煤矿实施关闭退出，核定淘汰煤炭产能共计1150万吨/年，完成时间原则上为2021年6月底。
可见，重庆能投的困境由来已久，并不突然。重庆能投这次的节奏把握还是比较好的。重庆能投问题由来已久，市场其实早有预期，真的靴子落地，可能也并没有太大冲击。
2、其他公司同类事件
一家省级国企突然破产重整，虽然震惊，但是也不是个例。永煤事件、青投违约破产重整等也是类似情况。都是省级国企大平台，都曾在传统能源行业辉煌过，但随着国家能源行业深化改革，都经历着大变革时代下的阵痛。但，最后的解决方案都是积极乐观的。
（1）河南永煤事件
永煤集团是河南省“三煤一钢”之一，为河南省重要国有工业企业，控股股东为河南能源化工集团（持股占比96.01%），后者为河南省国资委下属独资公司。集团主营业务包括煤炭、化工、贸易、有色、装备制造等，其中煤炭是核心业务。
2020年2月12日，永煤集团发行“20永煤SCP003”，发行总额为10亿元，利率为4.39%，期限为270天。2020年11月10日，永煤集团因未能按期兑付该超短融券到期应付本息，构成实质违约。
解决方案：永煤债违约善后处理，卖股还债 河南高速30亿元接盘。2020年16日，河南能源化工集团公告称，子公司永煤控股、焦煤公司、鹤煤公司将持有的永煤股份部分股权协议转让至河南高速，转让价格为30亿元。具体转让股份数额以经备案的转让标的评估结果为基础计算确定。截至公告日，河南高速支付的预付款30亿元已全部到账；永煤控股、焦煤公司、鹤煤公司分别将持有永煤股份的1.4亿股、0.8亿股、3.978亿股股份质押给河南高速，合计质押6.178亿股股份，占永煤股份总股数的9.54%。相关质押手续已完成。
（2）青投违约事件
资金链断裂、债务逾期，法律诉讼集中爆发、供应商不断上访，广大干部职工个人收入下降等等，这就是青海省投资集团有限公司（以下简称“青海省投”）极不平凡的2019年，但最终其没能挺过2020年。
很多人误以为青海省投是一家城投公司，实际上其属于产业类国有企业，实际控制人是青海省国资委。据了解，青海省国资委和西部矿业分别持股58.40%、20.36%，位居第一、二大股东，而西部矿业也由青海省国资委控股，带有明显的国企属性；另一方面，青海省投长期致力于电力、煤炭、有色金属、矿产资源、房地产开发及金融等领域的投资。
6月22日，青海省投发公告称，法院裁定受理青海省投及下属16家子公司破产重整，债权申报截止8月19日。青海省投的破产重整意味着“国企信仰”被打破，而如今的局面都始于其在海外发行的3亿美元债逾期。
青海省位于中国西部，属于欠发达地区，其经济总量及人均GDP在全国排名居末，经济发展水平相对滞后，整体经济实力弱。2013年以前，青海省投属于省属平台公司，之后青海省国资委对青海省投进行混改，混改为产业类国有企业之后，青海省投一方面脱离了平台属性，不再有政府托底；另一方面青海省产业结构单一，其重仓投资的产业受经济周期影响大，但其却对风险认知不足。2017年，青海省投已经表现出资金周转不灵的问题，但其后一直大力发行非标续命。最终，在经济下行压力和金融去杠杆背景下，2018年青海省投爆发大量非标逾期或违约事件。
解决方案：拥有750亿资产规模的青海省投破产重整方案审核通过，战投方出资43亿全权接手青海省投全部资产，省国资委、西宁开发区管委会四大原始股东权益清零。
3、破产重整是传统能源行业改革阵痛
过往，公司通过负债的方式来跑马圈地，在信贷条件宽松的情况下，尚可通过借新还旧的方式维持正常运营，信贷条件一紧，弊端立马显现。
2021年，“双碳”目标给传统能源行业带来前所未有的挑战。油价、煤价、气价大幅上涨后逐渐回落，导致上下游产业链在震荡中前行。
石油、煤炭、天然气和电力作为“降碳”的主要行业，可谓任务艰巨。冰冻三尺非一日之寒，传统能源“降碳”更非一日之功。投建新能源项目将是大势所趋，在新旧交替中找准自身定位，力争绿色转型，才能实现“焕然新生”。
三、重庆能投可能处理的结果及后续
1、重整并非破产
据介绍，预重整机制，即在法院正式受理重整申请前预选辅助机构进入企业清理债权、债务，协助展开谈判，辅助企业推进重整。待受理重整的条件满足后，法院再裁定正式受理重整申请，在前期预重整工作的基础上开展后续工作，从而为后续的重整工作赢得更多时间，加快整体的工作进度，能有效增加重整成功率。
目前，重庆能源正积极与债权人等各方协商，形成重整方案。预重整是否被法院备案登记，重整是否被法院受理尚存在不确定性。
2、重庆能投债务情况
重庆能投历史上发行24只债券，合计255亿元，目前均已到期并完成兑付。值得注意的是20渝能01，本只债券于2020年7月9日发行，期限2+1年，照理说，最早也是于2022年7月9日到期，但是却于2021年11月23日提前完成兑付，不得不让人猜想本次破产重整似乎早有计划。
就算是倒下，也要先把债券给兑付了！重庆能投就是一家这么有“骨气”的企业。在半年前的2021年11月下旬，重庆能投提前向境内外的投资者兑付和回购了本息合计超过36亿元人民币的债券。彼时，重庆能投早已诉讼缠身，债务压力巨大。
现在回过头看，重庆能投当时咬牙也要兑付债券的行为，颇有悲壮之意。市场人士认为，重庆能投提前兑付债券，再申请重整之举，显示了重庆国资系统积极维护当地信用建设的良苦用心。
3、重庆能投财务分析
从公开披露信息来看，重庆能投最近两年一期为2019年至2021年半年报，其主营业务收入呈现下滑趋势，净利润则大幅下降，并出较大幅度的亏损；经营活动现金净流量处于不断下降，甚至恶化的状态；而资产负债率则相对平稳，但是负债率较高，接近74%，总体来看财务情况并不理想。
4、破产重整是重庆能源集团脱困转型发展迈出的关键一步
（1）从重庆推进困难企业破产重整的成功样本来看
无论是国有企业，还是民营企业，重庆在推进困难企业重整方面向来不遗余力，每次出手均堪称样本。从国有企业破产重整来看，重庆钢铁破产重整案曾入选全国法院十大破产典型案例，被业内较为广泛地誉为国企破产重整案的样本。民营企业破产重整方面，目前已经成功的是力帆集团破产重整，正走在成功道路上的是隆鑫集团破产重整。
重庆钢铁、力帆集团、隆鑫集团的破产重整，都有一个十分关键的地方：法治化、市场化、专业化贯彻始终，通过面向市场公开选拔战略投资者，探索出一条上市公司、大型企业、传统产业等多种复杂因素叠加的企业改革新路。
我们认为，“重庆能投系”破产重整大概率也会像重庆钢铁、力帆集团等成功的案例一样，通过法治化、市场化、专业化的手段，在引入颇具实力的战略投资者基础上实现凤凰涅槃。
（2）从重庆能源集团不断推进转型发展深化改革来看
2022年1月17日，重庆能源集团召开2022年工作会披露了其深化改革的目标：努力建设新型能源企业。
2022年1月26日，重庆能源集团党委书记、董事长宋葵主持召开改革重组工作专题会，听取中介机构负责人介绍重组工作相关情况，安排下一步工作；
2022年2月10日，重庆能源集团党委书记、董事长宋葵主持召开加快转型发展领导小组会议，专题研究了深化改革工作；
2022年2月24日，重庆能源集团党委书记、董事长宋葵主持召开加快转型发展领导小组专题会，听取转型发展项目和涉煤遗留问题移交工作推进情况，研究部署下一步工作；
2022年3月10日，重庆能源集团党委书记、董事长宋葵主持召开加快转型发展领导小组专题会，研究集团深化改革相关工作。
重庆破产法庭披露重庆能源集团等企业申请破产重整三天前，即2022年4月7日，重庆能源集团党委书记、董事长宋葵主持召开转型发展深化改革领导小组会议，研究部署深化改革相关工作。会议强调：按照国企改革三年行动部署，结合集团自身实际需要，推进深化改革势在必行，要抓住机遇改，坚定不移改，以改革促集团实现脱困转型发展。
可以看出，破产重整是重庆能源集团脱困转型发展迈出的关键一步，加快推进深化改革，以改革促脱困转型发展，这一步也走得坚定有力。
观点：
1、重庆能投破产重组时已是国企
重庆能投破产重组之所以能引起这么大关注，还是因为它之前的城投身份。早在2006年已经开始转型，2022年4月11日申请破产重组时，重庆能投实质已转化为经营性国企。
2、提前半年兑付债券，积极维护地区信用建设
区域内某一只债券一旦出现违约，就会对该区域其他债券产生不利影响，进而影响新发债成本甚至再融资进展。提前半年兑付债券这件事恰恰反映了地方对于维护信用债信誉的决心，再次强化了市场对国企城投公开债的“信仰”。重庆能投作为重庆地区重要的国有企业，积极防范、化解债务风险，提前兑付存量债券，有效维护了区域良好的信用环境，也为国内其他区域处理类似问题起到了积极的示范作用。
3、重庆能投破产重组是行业问题
重庆能投及下属子公司申请破产重整，主要原因还是经营方面的问题，也是行业变革带来的阵痛。既然已经是经营性国企，那破产重组是市场行为，和影不影响“城投信仰”没啥关系。
4、重庆能投破产重组时无债券信托产品
重庆能投历史上发行24只债券，合计255亿元，目前均已到期并完成兑付。重庆能投破产重组时已无债券信托产品，历史上发行的债券都保持了刚兑，且并无信托融资。
