在中国经济发展和城镇化建设中，城投扮演了功不可没的角色。城投债也从诞生到现在，30年来一直保持了零违约的记录，收益相对较高，安全稳定，成为许多投资者固收理财的首选，也深受各类投资机构的喜爱。
那么在新的形势下，我们该如何正确认识城投和城投债投资？
什么是城投？
从字面上理解，城投是城市和投资，聚焦于城市，聚焦于投资。
从定义上看，城投公司是城市建设投资公司的简称，是全国各大城市政府投资融资平台，起源于1991年，承担相应的ZF职能，属于事业单位或者国有独资公司性质，大多不具备盈利能力，通过ZF补贴的方式实现盈利，属于带有ZF性质的特殊市场经营体。
城投公司与地方ZF实际上是一体两面的关系。
城投的角色非常清晰，主业多为地方基础设施建设或公益性项目，比如路桥、国网、安置房、土地平整、城市运营，甚至还可能包括垃圾处理、污水处理、金融投资、产业投资等等。对于地方的基建和经济发展，城投显然功不可没，值得肯定。
除此之外，由于地方城投平台种类多种多样，基础建设项目非常多，不可能都由当地ZF出资，因此城投也是ZF的融资平台，为地方经济和社会发展筹措资金是城投最重要的职能之一。
从这一点上看，城投本质上与地方ZF职能部门没有太大区别，仅仅只是对外套了一个“企业身份”，城投的债务往往被视为是地方ZF举债的另一个通道，本质上仍是地方ZF偿还，“城投信仰”由此而来。
新形势下，城投未来怎么看？
今年以来，我国经济面临着“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，形势不容乐观，稳增长成为重要任务。而传统拉动经济的房地产，不仅没有拉动经济，反而拖累了经济复苏，也加大了土地财政的压力，让地方ZF的“钱袋子”更捉襟见肘。
数据来源：Wind、广大证券研究所
在此背景下，基建成为拉动经济的重要引擎，而作为基建投资主要承载与实施主体的城投，在某种程度上承担了托底地方经济、缓解地方财政压力的重任，扮演了更加关键、更加重要的角色，是万万不能爆发系统性风险，不能倒下的。
所以为了防范系统性风险，也为了维持地方经济运行的基本稳定，今年城投的监管迎来了边际放松——
4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，其中提出“要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施”。
这为城投融资进一步熨平了阻碍，释放城投融资松绑的信号。
2022年5月6日，高层发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提到“对准公益性项目和经营性项目，提升县域综合金融服务水平，鼓励银行业金融机构特别是开发性政策性金融机构增加中长期贷款投放，有效防范化解地方政府债务风险，促进县区财政平稳运行。”
对于城投而言，这又是一利好政策。特别是区县级城投作为县城和区域基建的主力，将会迎来更多的业务机会和资源倾斜。
另一方面，“化隐债”行动在持续推进，给城投债市场吹来暖风。比如原本已尘埃落定的债务置换正在再次重启，进一步扩大隐性债务置换的范围与力度。
对市场来说，“化隐债”减轻了城投债务压力，对城投信用状况是一个利好，加上地方ZF积极化债的明确态度，有效提振了市场的信心，一部分地区的信用情况已得到改善。
总的来看，今年监管对于城投的态度有所放松，城投融资情况相对改善，并且城投债务化解取得一定的进展，今年城投债市场风险基本稳定，城投债继续保持了刚兑，城投信仰因此有所回升，获得很多投资者的认可，以至于出现城投债被抢购和收益下行的情况。
但不可否认，城投也面临一些压力和挑战，发生了一些边际的变化。
第一，债务压力不轻。2022年以来城投债务还本付息压力增加，全国发债城投有息债务规模逐年攀升，保持10%以上的同比增速。截至2022年6月末，全国城投有息债务规模达50.2万亿元，相较2015年的19.1万亿元增长1.6倍。
举债规模在不断攀升，还本付息规模不断增加，如果不能有效化解这些债务，容易产生接续的风险，引发债务的负反馈。所以实现存量债券的顺利滚续，是降低短期债务风险的重中之重。
第二，随着城镇化率的不断提高，目前我国很多地方城市建设到了瓶颈期，该建的差不多都建了，加上房地产落寞，城市之间分化加剧，那些没有产业、没有人口流入的城市面临萎缩的可能，当地城投需要转型才能适应未来新形势的需求，因此面临着转型的压力和不确定性。
城投将进一步分化
城投未来不再是一个相对整体的概念、有着相似的定价水平，未来肯定是一个分化的格局，区域和区域之间的差距会非常之大。
强资质的城投融资会很容易，而弱资质区域城投发债融资可能很难；不同城投债券的风险等级也会分化，未来违约的可能性会不一样。
所以投资者需要提高认知，对于债务积累比较快，当地经济、产业发展或者人口导入不能跟上来、资质较弱的城投平台，投资者需要逐步去甄别、规避。
私人财富学堂观点
1、总体来看，未来几年内城投整体信用风险可控，城投债依然会比较稳健，受到市场追捧。
2、未来城投会进一步分化，面临着机会和挑战。投资者需要提高认知，做好辨别和甄选，同时分散投资，闲钱投资，不乱加杠杆，稳健为王，做到即使暴雷也不会“伤筋动骨”。
