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一文读懂股权投资“募投管退”全流程(下)

【项目判断的维度】
 
首先去到一个项目要找出的是他的价值,这个项目有没有投资价值,这是首要的。如果项目首先的价值都没有找到的话下面就不用往下看了。第二是看机会,这个项目有价值,看有没有机会。第三是找风险,很多人看这个项目说这个项目怎么怎么好,但是他不去讲风险。还有就是问题,这个企业存在哪些问题,这些问题能不能解决,解决了以后能不能投。基本上要把这几个问题解决清楚。

【项目的关键点】
 
首先是方向。我们做所有的事情就像“南辕北辙”的故事,做事情方向不要错了,方向错了很好的团队都会失败的。有了好的方向要有好的团队,因为很多都是失败在团队上而不是失败在方向上,很多都是这样的。有了好的团队要有好的产品,所有的不管你是商业模式类的项目还是产品类的项目,最终他落在产品跟服务一定是根本的。还有就是模式,有了好的产品一定要有好的模式销出去。
 
方向的判断
 
第一,怎么样判断好方向。我们以前老是讲“磨刀不误砍柴工”,这个“工”是什么,就是研究的“工”,你对一个行业不了解你怎么找方向,所以一定要做好行业研究。行业研究这是一个基本功,做任何的投资,不管你做股票投资还是股权投资,还是地产基金,你都要研究这个项目做一些行业研究。
 
第二,好的方向标准是什么。1、要有市场容量。如果你一个行业,全国大概只有5个亿、10个亿的行业市场容量的话,你再怎么做,你做到全国50%的市场也只有5个亿的天花板,所以一个市场容量很重要。2、产业链有没有需求。这就是讲的痛点,这个行业一定要有痛点。3、竞争格局。如果你一个项目方向是好的,竞争格局你也要看清楚的。2014年有好几个拼车的软件找到我们,所以当时我们就跟他们讲,我说拼车大方向是好的,方向没有问题,但是我告诉你会面临一个巨大的竞争就是潜在竞争,类似滴滴,滴滴这么大的用户跟司机在手上,一定未来会有影响。结果今天去看,真的是跟我们的想像一样,所以大的竞争格局,不仅仅要看到自己的直接竞争对手,一定要看到我们自己的潜在竞争对手在哪里。4、外部的因素。因为一些政策的因素会影响整个行业,有可能让一个行业突然见好,也有可能让一个行业突然冷却下来。类似今年在深圳众筹炒房的一个公司,还有去年股票配制的一个公司,有些人投资这些公司是血本无归的。因为去年股票配制的很多公司都是清盘的,因为这个政策一下就变了。另外众筹炒房,国家对房地产还是很敏感的,所以他一下就叫停了,所以外部的因素也非常重要。
 
“我们举一个例子,第一个就讲电子发票的案例。方向首先是市场容量,每年中国的国税开票大概是2千亿张,营改增值大概翻10倍左右,所以容量是非常大的。第二是产业链的需求,大家都知道我们过去开发票是痛苦无比的,我们去吃一个饭开一个发票写一个抬头给他,等半天,等他送过来给你,还有的发票抬头开错了。第二个是我们以前打出租车大量的贴票,我们公司的会计为了应付这些票据占了70%、80%的工作,这是有产业链的需求,有痛点。第三是竞争格局,为什么你投资电子发票,因为电子发票是国家管控的,能拿到税控借口的公司并不多。第四是外部的环境,国家“十三五”的规划还有税务方面,这些都已经纳入电子发票做了一个重要的专业布局。所以未来大家贴发票应该这几年将会成为历史了,电子发票这一两年会全部铺开。”
 
有麻烦的地方才有机会:“这是我们投的一个就医160,就医160在改造深圳儿童医院以前看到排队的情况是怎么样的,后来一下就减少了。所以任何一个有痛点的地方,通过一个好的互联网手段,可以把一些商业模式、商业变现出来。就医160为什么他能做到这一点,就是他整个跟挂号网做的都不一样,他的系统跟整个医院的后台系统是打通的,进了医院以后你就可以在手机上进行导诊、挂号、候诊,诊中的支付也不用跑来跑去了,一个小小的变革可以让一个行业改变的。”
 
痛点不明显的地方其实很难成功的:“我们可以看到社区001,社区001为什么他失败了,其实他一个核心的问题就是,其实我们平时去商场购物并不是一个非常大的痛点,因为现在的购物基本上在小区周边可能1公里范围内都有商场,大家有时候去购物、去商场,全家购物是一个享受。社区001做的是他从商场把货品买回来送到你家,这个事情其实成本已经非常高了,同时顾客并不愿意为社区001跑腿另外买单,所以这个痛点也不明显。”
 
好的方向一定从一个小的点子开始:“还是从滴滴举例,滴滴开始坐出租车,如果一开始他做快车、专车的话可能早就被灭了,可能一下子也没有什么机会做起来,所以一个好的商业模式都是从一个小的点开始。所以大家上来关注投资创业的时候,不要想到大而全,先从小的开始。”
 
投资还有越热闹的地方越要小心:“我们可以看到“千团大战”,当年一千多家团购,结果现在到2010年开始千团大战到现在团购才基本上定型,死了九百多家,生存下来就这么几家。我们看到去年的上半年O2O热闹,大家可以看出今年死亡的情况。还有P2P也是一样的,目前P2P三千多家,过两年可能剩下一两百家。所以越热闹的地方大家一定要小心,跟炒股票一样,当大街上大妈都谈论股票的话,一定是要卖股票的时候,而不是再进股票的时候,所以投资也是一样的,热闹的地方要小心。
 
团队的判断
 
好团队的核心是优秀的创始人。创始人能力的要求第一个要有产业抱负,如果这个创始人只是为了赚一点钱,这种项目要特别小心。第二是带队能力也非常重要,因为很多项目他只有技术或者是市场能力强,但是他带团队不行的话,这种项目也是很容易失败的,“人散财散”。第三是情商要高,我们投了很多项目得出来的经验,情商一定要高。因为经营任何一家公司的困难和痛苦,最终会集中到你创始人手上,最终都是要你创始人去扛的。还有学习能力、创新能力,综合去判断这个创始人。
 
“我们看看这几个案例,就医160现在接了三千多家医院,已经有七千多万的用户,你看看他是什么样的人创造。首先第一个要有产业抱负,当时他是一个国防科技大学的计算机毕业的,后来到了桂林理工做老师,现在的社会人进大学做老师也是不错的,但是他不安分跑到深圳沙井人民医院做信息科主任,做信息科主任从九几年做到2011年。但是他还是出来做,为什么?他觉得以前的这种传统的医疗看病太痛苦了,医生也痛苦,病人也痛苦,整个产业链是非常痛苦的,所以他跳出来想去改变这个行业。所以产业抱负是非常重要的。第二是懂行,特别是做产业互联网,传统行业+互联网的项目一定要是行业的人出来,如果纯互联网人去干的话,他对产业的痛点、资源有时候他是把握不了的。”
 
“接下来我们看看我们投的另外一个项目“跟谁学”,跟谁学是新东方的执行总裁,他跟百度几个人出来自己创业的,他们三个人一起创业,三个人加起来年薪一千多万,这种人如果从赚钱的角度他也是已经赚够了。他们想从传统的行业出来去改变教育这个行业,这是产业抱负。”

“带团队的能力,以前新东方的执行总裁在新东方是带团队的,所以带团队的能力是经过了验证,从目前的业绩来看,我们当时的判断是对的,所以这个团队非常重要。这些例子我就不一一列举了。”
 
我们讲在投资的时候特别避开以下几个人群。1、创始人的股权平均,“三个和尚没水喝”的情况非常多,比比皆是,后面的课程我会专门讲到股权的课程,这是一个公司在投资的时候非常重要的,创立的时候也是非常重要的,股权是非常关键的。2、过于计较型的。如果在谈判的时候非常计较,每一个条款都跟你谈得非常辛苦的项目要特别小心,后面打交道可能会非常困难的。这种人可能跟外面打交道也是非常计较的,比如跟他商业合作伙伴、跟他客户等等。3、抛头露面。越热闹的地方越要小心,这种天天创始人在外面抛头露面也要小心。天天抛头露面,除非他公司有人帮他做决策,他就是一个大PR这样可以,否则的话这个人得特别小心,因为天天抛头露面的话基本上就没有时间去做经营、做决策。4、漫天要价。如果你们做项目在融资的时候,千万不要漫天要价,因为一旦漫天要价,很多的投资人马上掉头就走了。本来你是一个好项目,你开高了人家也不理你。5、家庭不和睦。家庭不和睦也是要命的,真功夫等公司都是这些问题,特别注意一下。
 
产品的判断
 
我主要讲一点,就是产品要有刚需。我们看到京东众筹上这是2015年4月份的数据,大家发现众筹比较多的达到上千万级的都是一些刚需的产品。众筹比较少的,会发现这些智能鼠标、智能音乐灯、智能跳绳等等,大家去买的时候,买这些产品智能不智能其实是无所谓的,所以一定要去看产品有没有刚需。
 
模式及价格
 
现在都在讲B2B,B2B看起来很热闹,其实很多B2B很难赚钱的。我们投了一个铜道电商,他撮合肯定不赚钱,他的赚钱模式是靠金融和物流赚钱,所以好的模式很重要,如果你只是B2B做撮合的话根本是没有钱赚的。
 
好项目需要有好的价格。我们看到这个价格就知道,煤炭2010年1900多块钱一吨,现在是600多块钱一吨,如果你2010年投煤矿的话真是要了命,因为你买在高点上。买股票也是一样的,投资也是一样的。因为现在投资非常热闹,看起来很多项目估值上来是1个亿、2个亿,可能未来你会赔钱,因为你过三年四年的股票市场,二级市场可能又会下来,所以千万别买在高点上,好的项目要有好的价格,再好的项目如果太贵的话,有时候你要考虑一下的。
 
投资有成长性的。有个项目我们2013年投资400万估值是2000万,2016年增发的价值都在20个亿以上了,所以可以看出投资一定要有成长的公司,如果没有成长的公司大家投资回报率会比较低的。
 
项目的判断方法
 
我觉得主要是要通过尽职调查,尽职调查我后面会详细讲每一部分。包括法律、人力资源、财务、行业分析、产品技术等综合去判断。
 
我举一个例子,创始人的背景非常重要,很多项目大家很多人可能忽视了这一点,特别是2014、15年非常疯狂的时候都是大家非常忽视,其实启赋对创始人非常关注的,我们做得比较成熟会越来越严格。第一个我们要访谈本人,第二要看他的信用报告,第三要看他的体检报告。我在09年的时候曾经看过一个生物制药的项目非常好,当时有3、4千万的利润,但是当时总觉得老板的脸色异常,我们观察从谈项目到做尽调前后2、3个月,我们后来建议他去做一个体检。后来他一体检,结果9个月以后肝癌挂了,所以健康非常重要的。第四学历证明也要看。我们最近调查一个项目,发现他说的是某某大学,后来我一看他的学历证书真正提供的是另外一个大学的。并不是说学历太重要,但是大家做融资的时候不要去撒谎,因为有些好项目如果你是撒谎的话,即使好项目大家心里也会咯噔一下。第五是家属,家属非常重要。因为一个家里支不支持他创业是非常重要的。所以我们现在有老婆的我们访谈老婆,没有老婆的我们访谈父母。这个项目我们还访谈了他早期投资人退出的,还有他的朋友,还有离职的员工,都是要去谈、去看的。我们要综合去判断一个人,创始人是核心,这个项目成在创始人,败也在创始人。
 
投资后管理
 
任何一个项目投资以后一定要去管理,不去管理的话也会有问题的。管理分为两部分,第一个是投资的增值服务。增值服务分为:1、资源整合。首先你把你已经投的兄弟公司可以做资源整合。2、人才引进。可以接受一些好的人。3、商业模式的梳理。4、还有融资上市。因为后面的融资也需要得到大家的支持。
 
第二是融资的管控和管理。管理非常重要,有些项目我们付出了非常惨重的教训,所以启赋现在2015年后面投项目要求会比较严格,第一是财务资料三表,第二是银行流水,第三是人力资源的材料。
 
为什么要去看银行流水,因为银行流水是反映公司一个非常真实的情况。有些只看财务报表的话,明明他把钱都已经转出去了,但是财务报表显示银行存款还在,以现金的形式体现。所以要避免这个风险,避免这个基金的钱被转走了,这个钱被转走的案例比比皆是的。
 
为什么要去看人力资源的情况。
 
第一人进出的情况。人进出的情况也是非常重要的,当一个项目你发现上个季度人进得太多的时候,你要跟创始人聊为什么进人这么猛。因为很多的初步创业者他一看到钱拼命地扩张,后面他刹不住车,人员进太多你的制度跟不上、流程跟不上,进来人也是白进来的,进来以后去裁,这种案例比比皆是,所以投资人一定要提醒他。
 
第二离职人员。当一个项目出问题的话首先是人员开始变动,可能是总监级的、副总级的开始走了,所以要去看看人员变动。
 
第三是经营数据。我们每个月看他一些运营的状况,不一定是合同也有一些互联网的运营,有些互联网很容易造假,如果你每个月看他的运营他的造假不容易了,这一定要去防范,不一定说是监督。你一定要去防范,这样可以避免很多的风险。
 
“接下来看一个案例,这是我们亲身经历的案例,前几年我们当时投一个项目投了600万,他通过买服务器,现在的社会谁去买服务器呢?都是进入云端。买服务器用了244万,后来我们通过专项审计盘点发现根本没有这个实物,合同也没有,采购的依据就是戴尔提供的报价单,戴尔也没有盖章,这一笔费用出了244万。还有185万透过其他的一些往来的服务费、往来这样出去了。30多万是采购电脑设备,奇高的价格,一下子出了将近500万。后来我们通过各种手段把这个钱追回来了,所以不仅要看银行流水,有些创始人你是看到他们表面的东西,但是他们相关的一些事情不去防范的话这是很危险的。”
 
投资后退出
 
并购的时代已经来临了,并购是未来主要的退出方式。我们认为80%会通过并购退出,并购相对比上市会容易一点,难度也要小一点,并购的速度会比较快。成熟的市场比如美国,20%才能上市。所以几百倍、几千倍、几万倍的收益率,在并购的时代这个概率可能会越来越小了。
 
这是我们退出案例的分析,我们两三年退出了三个案例,都在并购的退出,收益率也不错,我们投了一个互联网金融,一年前投的,被上市公司并购一年就拿了393%的回报回来。
 
其实投资就像干革命一样。我们知道中共的一大有十三个代表,五个人中途逃走了,两个人被开除,四个人牺牲,真正后面到天安门只有两个人,就是老毛和董必武这两个人,所以干投资不是那么容易的,真正能成功最终上市的话,这个比例大概也就是15%左右,这还算高的,有可能到时候并购的时代不一定有这么多能上市的。
 
股权投资投成了也是可以的,我们看到京东、阿里巴巴,这些公司上市投资人还是赚了很多钱,所以这就是为什么还有那么多人热衷于做股权投资。
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